游乐资本游乐场里的金子资本游戏的竞技场

游乐资本：游乐场里的金子 资本游戏的竞技场转载创业邦导语： 游乐场是孩子们玩乐的天堂，同时也是资本家们进行资本游戏的竞技场。这个复活节假期，美国投资人肖恩·瓦尼(Sean Varney)携全家来到地球另一端的英国，瓦尼一家计划在位于曼彻斯特的

游乐场是孩子们玩乐的天堂，同时也是资本家们进行资本游戏的竞技场。这个复活节假期，美国投资人肖恩·瓦尼(Sean Varney)携全家来到地球另一端的英国，瓦尼一家计划在位于曼彻斯特的全英最大的主题公园Alton Towers度过他们的假期。

傍晚瓦尼一家人入住公园内的Alton Towers主题酒店，瓦尼太太和女儿苏珊住进以英国著名的乞丐熊(Me to You)为主题的房间，而肖恩陪儿子尼克住进了小刺猬索尼克(Sonic)主题房。第二天清晨瓦尼一家便来到了游乐场，令人眼花缭乱的游乐项目让两个孩子尖叫连连，下午苏珊和尼克来到公园内的水上乐园玩耍，瓦尼太太则在水疗馆享受着舒适的按摩服务，而肖恩也抽空在公园内的高尔夫球场挥了几杆。

晚上在陪孩子们观看大型巡游表演的时候，肖恩作为投资人的职业病又开始发作了，通过这两天的游玩，他发现游乐园每天有大量的客流，而各式各样的游乐项目使人们心甘情愿的掏空自己的钱包，游乐场的现金流一定是笔非常可观的数字。能够让人们收获快乐，同时又有利可图，投资游乐场或许是个不错的选择，肖恩在心中暗暗思考着。

不能被低估的游乐场

像肖恩这样看中游乐场投资潜力的投资人不在少数，美国著名资产管理公司阿波罗资产管理公司(Apollo Management LP，以下简称为阿波罗)就是其中之一。

阿波罗看中了美国俄亥俄州的主题公园公司雪松会娱乐公司(Cedar Fair Entertainment Co。)这块肥肉，但不幸的是阿波罗最终未能完成此次收购，其主要原因是缺乏股东的支持。4月6日，雪松会娱乐公司对外宣布将为此次交易的告吹付出650万美元的代价，这是为了支付阿波罗为此次收购所做的工作和花费的成本。目前看来还没有发现此次收购失败会为游客们带来任何影响。

雪松会娱乐公司在美国和加拿大共拥有11个主题公园，其中包括辛辛那提市的国王岛主题公园和洛杉矶的诺氏百乐坊乐园(Knott''s Berry Farm)等。2009年对雪松会娱乐公司来说是煎熬的一年。与之前一年相比，该公司旗下游乐场的游客人数减少了6％，这使得一些观察家们开始质疑该公司的金融安全性。在这种情形下，面临巨额债务负担的雪松会娱乐公司选择了在2009年初宣布向外界出售部分资产的计划。

2009年12月中旬，阿波罗同意以约6.5亿美元的现金收购雪松会娱乐公司，除此以外阿波罗还要负担雪松会娱乐公司约17亿美元的债务。罗斯柴尔德公司(Rothschild Inc。)和Guggenheim Securities在此次交易中为雪松会娱乐公司提供咨询服务。在此收购条款下，雪松会娱乐公司的股东所能获得的是每股11.5美元，这比该公司12月15日的收盘价上涨了28％。

摩根大通、美国银行-美林(Bank of America Merrill Lynch)、巴克莱资本和瑞士信贷作为此次收购方的顾问，连同KeyBanc Capital Markets为此次交易提供19.5亿美元的融资，此次收购在当时被看作是几个为数不多的高杠杆率收购案，着实令整个私募股权投资行业为之雀跃不已。

但出乎意料地，几个月后该收购案被迫中止，主要原因是雪松会娱乐公司的股东们无法接受阿波罗仅用6.35亿美元的价格来收购该公司旗下11个主题公园和7个水上乐园。雪松会娱乐公司的首席执行官兼主席迪克·金泽尔(Dick Kinzel)在一份声明中表示：我们很荣幸同时很高兴能够以一个上市公司的角色继续管理和运营雪松会娱乐公司，并为游客们提供前所未有的游乐服务。

有消息显示，此前阿波罗曾将收购价格从每股11.5美元提高到13.5美元，而这一价格也获得了雪松会娱乐公司董事会的认可，但公司的股东们仍然无法接受这个价格。Q Investment公司便是其中之一，它持有雪松会娱乐公司18.1％的股份，是该公司最大的股东。Q Investment公司在给其他股东的信件中写到：这样的价格是我们在本世纪最差的经济环境中所看到的异常廉价的价格。同时Q Investment公司对外宣布，即使收购方给出更高的价格，他们也会断然反对此次收购。在Q Investment公司表明此观点的同一天，雪松会娱乐公司的股价由每股12.3美元下跌至每股11.21美元。

与其他的主题公园经营公司相似，雪松会娱乐公司也以吸引顾客消费为盈利手段。从2008年10月初到2009年9月底，雪松会娱乐公司对外公布的销售额为9.29亿美元，由于全球金融危机的影响，这一数值比前一年9.92亿美元的销售额下跌了6.4％。同时净收益也比前一年的5000万美元下跌了10％。

尽管如此，这并没有影响到雪松会娱乐公司进一步扩大公园规模，收购或安装更多更具吸引力的新型游乐项目的计划。2010年第一季度，卡罗运游乐场(Carowinds)花费了2300万美元建造了新的过山车设施威吓者(Intimidator Rollercoaster)，帝王之城游乐园(Kings Dominion)花费2500万美元建造了威吓者305(Intimidator 305)型过山车，同时旗舰公园(Flagship Park)同样也斥资1050万美元安装了新的游乐设施—激流勇进(Shoot the Rapids)。但短期内，雪松会娱乐公司须向阿波罗支付650万美元，而这笔费用有可能要从该公司用于未来新游乐项目的建造费用中支出。

长期以来，雪松会娱乐公司都处在严重的债务压力之下。而雪松会娱乐公司的竞争对手之一六旗公司(Six Flags Inc。)也由于无力偿还债务以及向股东支付报酬，于2009年6月提出了破产保护。

六旗公司是阿波罗计划收购的另外一家主题公园连锁品牌，此次对雪松会娱乐公司收购的失败严重影响到阿波罗对六旗公司的收购，在原计划中阿波罗准备完成两家主题公园品牌的收购后将两者进行合并，而该计划也遭到了六旗公司方面的拒绝。有消息称雪松会娱乐公司最大的股东Q Investment公司也在和六旗公司的债券持有者商讨收购的有关事宜。

尽管此次收购未能圆满完成，阿波罗的高调参与仍显示出债权市场已经出现了复苏的迹象，允许蛰伏已久的私募股权投资公司再次进行交易。

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