价格虚抬横行艺术品信托迎40亿兑付大考

2013年被称为艺术品信托的退出之年。

用益信托数据显示，今年将有40款产品集中到期，兑付规模高达38.52亿元，为近年来的高峰。其中上半年将有22亿元产品到期，一季度兑付规模为7.31亿元。

虽然2012年艺术品信托的平均年化收益高达9.89%，但同艺术品市场的低迷一样，艺术品信托市场同样表现低落，多款产品提前清盘。“艺术品信托市场存在投资顾问对标的艺术品进行反复炒作，人为拉高标的价格。”普益信托研究员范杰说。

在此背景下，这些即将到期的艺术品信托又能否保值兑付，投资者能否安全兑付？目前看来，形势尚不明朗。

40亿元兑付压力

据用益信托工作室不完全统计，将有17家信托公司的40款产品于2013年到期，涉及资金规模为38.52亿元。

经过2010年以来3年的发展，艺术品信托产品将在2013年迎来兑付高峰。据用益信托工作室不完全统计，将有17家信托公司的40款产品于2013年到期，涉及资金规模为38.52亿元。

《中国经营报(微博)》记者了解到，受益于艺术品行情高涨影响，2010年开始，艺术品信托开始走俏，2011年，艺术品信托共发行了45款，比2010年多了35款。“当时艺术品信托周期一般为二三年，主要投资者对艺术品行情看涨，大家投资热情比较高，也因此，大量发行产品背后，导致2013年产品集中到期。”用益信托研究员颜玉霞说。

不过，火爆行情在2012年发生逆转，告别2011年的火爆，2012年艺术品信托表现低迷，尤其是在二三季度遭遇“滑铁卢”，尽管四季度有所回升，但总体表现仍不尽如人意。

那么，今年近40亿元的信托产品到期是否能正常兑现？

以第一季度到期的产品为例，第一季度共有包括中诚、中信、华能、中航、北京信托等5家信托公司的6款艺术品信托到期，规模为7.31亿元。其中，3月28日，中诚信托的一款名为中诚信托红木投资集合资金信托计划即将到期，该产品募集规模为5000万元，周期为1.5年，预期年收益率为9.5%，资金主要用于购买福建省仙游县聚仙堂艺术家具有限公司(以下简称“福建聚仙堂”)拥有的标的红木原料及红木家具，并由福建聚仙堂回购标的红木及红木家具。

目前来看，投资者对此信托计划的兑付并无争议。但是从最近红木市场行情看，却不免有一丝担忧。

以红木家具销售最集中的北京为代表，一些经销商告诉记者，目前客流少，没有签单，即使采取了降价手段，5折甚至3折，也没有看到有效的起色，红木市场现阶段非常冷清。“以前一个月的销售额可以达到五六百万元，现在却只有原来的一半，与此同时，红木原材料价格也出现15%~20%的跌幅。”一位红木经销商表示。

此外，最近举办的红木文化节上，红木家具降价非常明显，价格下跌幅度为10%~15%，红木市场行情冷淡直接影响红木家具的市场走势。

对此，北京一位国有信托公司人士表示，艺术品信托的投资风险就是存在很多不确定性，它不像大宗商品的价格有规律可循，诸如红木等投资产品的市场行情变化比较快，“目前来看，最盈利的还是那些早涉足、早退出的人，因为涉足少，市场相对稳定，跟风炒作的风险较少。”

警惕虚高估价

范杰认为，艺术品信托在短期内高收益的第一种逻辑是投资顾问对标的艺术品进行反复炒作，人为拉高标的价格。

如此看来，艺术品信托的风险很大程度来自于价格变动的不可测性。那么，市场行情导致的风险，作为投资者又该如何规避？

记者了解到，从目前艺术品信托的投资标的看，2012年发行的34款产品的投资标的包括书画艺术品、版画、和田玉、翡翠及犀角象牙雕刻等古代艺术品，其中以书画类艺术品居多。“作为新兴的艺术品市场，各类艺术品估值及交易体系尚不完善，当前春拍、秋拍市场的交易也多以传统的书画艺术品为主，其投资、估值相对成熟，对于缺乏相关专业人才的信托公司来说，投资于相对成熟交易市场的产品能更好的识别、监控风险。”颜玉霞说。

值得关注的是，2012年发行的34款艺术品信托平均收益率为9.89%，与2011年的9.87%基本持平。然而从总体趋势来看，艺术品信托收益呈下降趋势，从一季度的10.05%下降到三季度的9.33%，四季度略有反弹至9.7%，但始终高于整体平均收益。

范杰认为，艺术品信托在短期内高收益的第一种逻辑是投资顾问对标的艺术品进行反复炒作，人为拉高标的价格。但这种思路有一个致命的缺陷：如果在信托产品到期前，没有投资者接手标的，就必须找到资金对接，或新发信托接盘，或新发银行理财产品接手，这种模式类似于庞氏骗局，雪球越滚越大，风险慢慢积累。

而这也恰恰给了市场投机的机会。

东北一家信托公司人士表示，在艺术品信托计划中，次级受益人作用很大，作为最大的受益方，往往会借助专业投资顾问团队来管理信托计划，以使产品能更好地运行。“但是因为艺术品投资的特殊性，其一般投资人很难准确界定其价值，投资顾问借机有可能抬高标的的价格实现获利，而在市场行情好的时候，有人会接盘，但是一旦行情向下走，抬高价格只能使产品后期兑付面临风险。”

仅以2012年第三季度数据看，共有3家信托公司参与清算5款产品，其中2款为到期清算，另3款为提前终止，其中，2012年国投信托多款“飞龙”艺术品基金提前清盘。“就目前艺术品市场情况，不排除一些投资顾问利用拍卖市场不透明的交易制度，联合交易方虚抬艺术品价格，再以此艺术品作为抵押物，发行信托产品和基金，达到扩大融资规模和套取资金的目的，套取资金挪做他用的可能。”范杰说。

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