四大因素决定市场反转消费资源股确定性较高

四大因素决定市场反转 消费资源股确定性较高

广东银石投资总经理兼投资总监丘海云：　　作为阳光私募行业鲜有的巾帼私募，广东银石投资有限公司总经理兼投资总监丘海云在投资上丝毫“不手软”。这位学数学出身的客家女性，做起投资来干净利落，在4月份暴跌的市场中，她雷厉风行地提前将仓位降至两成，在6月底又果断加至满仓。　　在她看来，投资关键是“吃透”市场的逻辑——即决定市场牛熊和个股投资价值的逻辑。价值投资并非捂紧股票不放，而是要先顺着“市场先生”的脾气。　　对于6月下旬以来的这波反弹，丘海云对第一财经日报《财商》表示，短期仍是“超跌估值修复行情”，而在2800点的位置上能否出现转折，她列出了4项观测指标，一旦市场反转的前提出现，将积极采取“反攻”策略。　　四大因素决定市场反转　　《财商》：行情反弹到目前阶段又要开始“纠结”了，你认为影响行情下一步进展的因素有哪些？　　丘海云：影响A股走势的核心因素有4个，分别是经济、政策、资金跟估值，这是经过市场反复验证的。比如，2005年开始的那波牛市行情就是一个极端的例子，当时这4个因素都是正面叠加的，经济也是好的，政策也是宽松的，资金面非常宽松，估值是低的，所以爆发出一个巨大的牛市。而2008年则又是一个极端，它是4个负面因素的叠加，这也就是为什么A股当时跌得比国外市场狠的原因。　　今年我们也是主要观察这4个核心因素，具体来说是观察“通胀、房地产泡沫、地方融资平台、经济结构转型”这4个关键事件的演变和解决问题的各方力量博弈对市场的影响。上半年，经济稳中有忧，货币政策趋紧，财政政策执行趋紧，资金面趋紧，估值在历史底部区域，有3个因素都处于负面情况。基于这4个核心因素，我们上半年的判断就认为弱市震荡是大概率事件，采取了防守为主的策略。　　《财商》：这波反弹出现的导火索之一是市场预期CPI顶点将会在6、7月份出现。在你看来，下半年这4个因素也会发生变化？它们会如何影响市场？　　丘海云： 下半年，我们认为市场从上半年的“弱势震荡下行”逐步地过渡到“震荡筑底、适时反转”是大概率事件，从我们提及的市场运行核心逻辑中的关键事件来看，下半年市场反转的前提是“房地产泡沫、通胀”这两个因素有较明朗的解决迹象，或者有市场认同的解决方案，我们将持续观察。　　房地产价格明显下跌到政府认可的合理区域是这一轮房地产调控政策结束的前提，而CPI见顶回落流动性紧缩才有可能得到缓解，这些很有可能在下半年的某个时点出现，当政府放下这两块心头大石后，在政策的配合下，市场有望启动一波反转性行情。在这之前，估计市场还是边走边看的心态，震荡筑底。因此，我们下半年的操作策略会将重点转向“反攻”。　　当前行情仍属超跌反弹，投资首选绩优股　　《财商》：能否出现反转还需要观察，也就是说，当前的这波行情只是超跌反弹？　　丘海云：是的，我认为从短期看，这波反弹还属于超跌估值修复行情。今年市场暴跌主要是大家认为上市公司的业绩不会太好，但是在6月中下旬的时候，公募、券商就已经开始意识到上市公司业绩并没有预期中那么差，有些公司还比预想要好。而当时，市场技术面已经基本跌透了，自然要出现一波反弹，而这波反弹的性质就是估值修复，因此我们加仓的方向也是估值低且业绩好的个股。　　至于指数到3000点之后要再度向上，则要看大盘蓝筹股的表现，蓝筹股的行情才能推动指数进一步向上，而这就要看房地产因素了，房地产价格较明显回落且房地产调控政策阶段性持续，房地产投资的资金就有可能流向股市。在当前的情况下，可供大资金运作的投资品只有股市估值比较低，而且股市投资跟房地产投资比较接近，房地产资金一旦进入股市，流动性出现了，蓝筹股才有可能起来。　　《财商》：你如何看创业板？当前是否存在投资机会？　　丘海云：创业板最大的问题是“出生时”估值过高。因此，从去年末延至今年二季度创业板的下跌行情，本质就是“挤泡沫”的过程。从短期来看，创业板的泡沫到了相对前期“合理”的水平——标志性事件是近期创业板的新股发行回落到20多倍市盈率，基本与主板的水平相当，因此创业板成了6月底这波反弹的龙头，估计反弹还将惯性继续。但从长期投资的角度看，创业板还是估值普遍偏高，投资价值比不上中小板。　　《财商》：从具体配置上看，你们现在比较看好哪些品种？　　丘海云：我们认为目前市场还是结构化的行情，个股分化会比较厉害，应该自下而上寻找业绩好的公司。　　在大的范围里面，品牌消费和资源类股票我们认为机会比较大。因为市场越成熟，就会给确定性的东西更高的估值，而消费类和资源类确定性是很高的，同时，它们也具有时间价值，业绩往往容易超预期。

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